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田丽教育的“疯狂扩张”:新签约的13所新学校是高兴还是担心?

K12私立教育真的不容易。它必须面对政策监督的“风吹草动”和教育质量的挑战。

也正因为这样那样的风险,香港股票教育组在2018年经历了一次“滑铁卢”。

田丽教育是幸运的教育之一。其2018年的表现没有受到影响,并继续攀升。

2018年高考成绩也很好,这为未来的招生树立了很大的信心。

然而,只限于一所学校并没有太大的投资价值,市场仍能看到该公司的增长逻辑。

2018年香港交易所上市后,田丽教育也开始在张之路全国范围内扩张,其重点是拥有三到四条线路和人口红利的城市。

根据其财务报告,该公司在过去两年中有13个新的学校项目。

如此集中的扩张,田丽教育将来会否迅速发展,抑或是一个巨大的风险?为了帮助刘阳中学的长远发展,提高教育教学质量,提高学校管理水平,公司保山田丽国际学校与云南刘阳中学签订了共建协议,以便与云南刘阳中学结对,提升品牌田丽教育(01773-HK)的知名度。

根据共建协议,双方将通过学术访问、学生交流和资源共享建立互助关系。

本协议的背景是该公司位于云南保山的田丽学校将于今年9月竣工并投入使用。开学前夕,田丽教育与当地学校的互动是为了宣传田丽教育的品牌,促进新学校的招生。

这只是田丽国际省级扩张的一个缩影。

对于像田丽教育这样的私立学校来说,核心竞争力对于它们的扩张至关重要。

然而,民办教育的核心竞争力只能是良好的声誉,然后才能在招生方面具有比较优势。

公共数据显示,从2015年到2018年,田丽教育学院入学考试大学的录取率分别达到88.2%、95.2%、95.6%和94.4%。其中,一本书的录取率分别为51.4%、62.9%、71.6%和63.6%,在四川省遥遥领先。

此外,在教学成果方面,根据其招股说明书,2016年,该集团学校的学生分别在艺术、语言技能和科学创新竞赛中获得490、350和380项国家、省和市奖项。

利润率逐年增加。K12潜在股票田丽教育始于四川泸州。泸州市田丽中学办学七年后,龙马潭区田丽小学于2009年并入泸州。

2013年,公司扩大业务,在宜宾市翠屏区城外设立了田丽学校。

截至2018年底,田丽教育已有17所K12学校、12个培训中心和4个幼儿教育中心投入运营。

该公司学校网络中注册的K12学校数量为29,024所,比2017年增长38.7%。

摊位越来越大,公司的业绩近年来也大幅提升。

2016年至2018年,田丽教育收入分别为3.26亿元、4.68亿元和6.41亿元,分别增长49.5%、43.6%和37.0%。

上述三年相应净利润分别为7500万元、1.36亿元和2.01亿元,分别增长316.7%、81.3%和47.8%。

除了学生人数增加带来的收入激增之外,该公司拥有的一些K12学校学费的增加无疑是最大的贡献。

2017-2018学年,泸州校区高中、初中、小学学费分别上涨13.6%、10%和9.1%,宜宾校区高中、初中学费上涨10%。

个别学校学费的上涨推动了整体人均成本。

财务报告显示,该公司幼儿园的学生平均费用和寄宿费快速增长,从2017年的18,000英镑增至2018年的约32,000英镑,同比增长75.7%。

安森证券(Anson Securities)的一份研究报告显示,2015年至2018年,田丽教育高中、初中、小学和幼儿园的费用平均复合年增长率分别为10.91%、7.22%、9.04%和29.84%。

如果学费继续保持这一年增长趋势,公司的利润率仍将上升空。

2016年至2018年,公司毛利率分别为28.8%、42.3%和42.0%,净利率分别为23.0%、29.1%和31.4%。

经过整理,可以看出田丽教育是一个发展较快的教育单位。

与四川省K12企业相比,博骏教育(Bojun Education)已超越博骏教育,位居全省第二,只是教育规模略小(01565-HK)。

从地理上看,城市外教育集团向西看成都,并在四川和四川发挥其影响力,田丽教育几乎没有机会扩张。

寻求省外扩张已成为公司高速增长的长期驱动力。

专注于三四条线的布局,在四川省扩张成新的增长逻辑7年后,田丽教育终于启动了国家扩张战略。

位于内蒙古乌兰察布的田丽国际学校是公司向省外拓展业务的开端。

这所学校始于2018年秋季,包括一所运营中的幼儿园和一所九年制义务学校。

田丽教育有自己的扩展模式。它巧妙地利用了三线、四线城市教育资源的短缺,避免了一线、二线城市的竞争,重点是三线、四线城市人口基数大的地区。

例如周口、河南、日照、潍坊、山东、日照等。

财务报告显示,该公司在2018年签署了8份K12新学校协议。

连同2018年前达成的协议,该公司将在2019年至2020年间完成13所学校的建设。

如果遵循这种扩张逻辑,田丽教育几乎无可挑剔。

然而,风险和增长并存,投资者不能忽视企业经营管理的细节。

例如,在消费下降的趋势下,这十几所省外学校的建设进度不如预期,或者新学校的招生情况不如预期。

此外,对私立教育的政策监督也是无法控制的。

例如,2018年8月的《民办教育促进法实施条例(修订草案)》曾使这些营利性民办学校在资本市场上化为灰烬。

显然,表现没有受到影响的田丽教育正在恢复“失地”,目前公布的收益为3.26港元,较去年1.20港元的低点上涨272%。

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